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卢布危机升级：距离资本管制更近一步

卢布危机继续升级，俄罗斯经济部长Ulyukayev周二称，俄罗斯没有考虑货币管制。

昨日晚间，卢布汇率盘中再现暴跌，美元对卢布最高逼近80，卢布跌幅近20%，而这离卢布一夜暴跌10%引得市场哗然仅仅过去了一天，俄央行将关键利率从10.5%大幅上调650个基点到17%似乎没有起到任何作用。

虽然治沉疴须用猛药，但卢布的跌势好像已“无药可救”。昨日开盘后，卢布再创历史新低，跌幅一度高达19%，截至记者发稿时，美元对卢布为70.7365，直奔80大关而去。中国社科院世界经济与政治研究所研究员熊爱宗对《第一财经日报》记者表示：“卢布大幅下跌，国际资本源源不断地流出，在俄央行如此大幅度加息的情况下卢布仍持续贬值，说明市场对俄罗斯经济前景的预期急剧恶化，加息已经起不到任何作用。”

眼下的一幕幕，不禁让人回想起1998年俄罗斯爆发的债务危机，当时投资者信心彻底崩溃，俄罗斯汇市、股市、债市全部暴跌，银行挤兑、居民抢购，GDP下降了2.5%。现如今，油价跌不见底，欧美经济制裁更是雪上加霜，俄罗斯总统普京如果拿不出切实有效的措施，市场对于俄罗斯过去16年累积的信心恐将土崩瓦解。

俄经济已“千疮百孔”

本周一，受油价持续下跌等多因素影响，卢布一个交易日内暴跌10%，美元对卢布突破60大关，当天收盘后，俄罗斯央行凌晨意外宣布将关键利率大幅上调650个基点，引得市场一片哗然。

年初至今，卢布对美元已经贬值近50%，而国际原油价格的持续下跌无疑成为“腰斩”卢布的“刽子手”，昨日，国际原油标杆的布伦特原油五年半来首次跌破60美元至59美元，WTI原油跌破54美元/桶，自2009年5月以来首次跌幅近4%。

12月15日，彭博对17位分析师的调查中值显示，2015年布伦特原油价格最低可跌至50美元/桶，意味着油价可能还会继续下跌。而俄央行最新发布的经济预期显示，如果油价处于60美元/桶，俄罗斯经济恐将在2015年萎缩约4.5%，同时，国内市场条件在2014年将不会再有所改善，证券市场在2015年第一季度也不会复苏。昨日，油价的暴跌也导致俄罗斯股指RTS指数大跌19%。

面对此情此景，俄罗斯总理梅德韦杰夫表示，俄罗斯今天将就经济问题召开会议。花旗分析师表示，不排除俄罗斯将实施资本管制。

“我们的交易员发现，目前没有看到卢布有任何下单，我们下一步需要在1998年俄罗斯爆发危机那年去寻找经验。俄罗斯距离资本管制又近了一步。”瑞典北欧斯安银行(SEB)首席新兴市场策略师PerHammarlund说道。

今年以来，俄央行6次加息，12月16日更是大手一挥上调650个基点，是1998年俄罗斯债务违约以来央行最大加息幅度，俄央行希望此举能抑制卢布贬值以及高企的通货膨胀率，但事与愿违，眼看卢布跌得“义无反顾”，更印证了市场“加息救不了卢布”的预期。

年初至今，卢布对美元已经贬值近50%，截至12月8日，俄罗斯通胀率也达9.4%。分析指出，除非卢布急剧反弹，否则俄罗斯通胀率将很快超过俄央行预计的10%。

由于今年俄罗斯与西方制裁的抗衡，禁止进口西方生产的食品，倒是俄罗斯国内无法获得40%以上的低成本进口食物，加之通胀高企，食品价格与俄罗斯居民可支配收入之比已高于30%。

而对于俄罗斯企业而言，目前的情况更是不容乐观。

熊爱宗对《第一财经日报》记者称：“短期内卢布贬值，有利于该国出口企业，但目前卢布贬值幅度如此之大，已经造成俄罗斯金融市场体系的紊乱，对于进口企业而言，进口成本大幅增加，进而拉高该国居民的生活成本。”

此外，熊爱宗还认为，油价的暴跌对于经济高度依赖能源出口的俄罗斯来说，影响将会继续扩大。“当油价低于俄罗斯能源企业的运营成本时，可能会导致很多油井停止开采，明年供给的减少可能会带来油价的反弹，但很多俄罗斯能源生产企业可能熬不过目前持续的低油价，所以当油价反弹时，也无法再抓住翻身的机会。”

根据俄罗斯央行本周一发布的未来3年国内生产总值（GDP）预测，俄罗斯经济将经历2年衰退，直至2017年恢复增长。

“俄罗斯央行对于目前的状况已经无能为力。俄罗斯想要走出困境唯一可以指望的人就是普京了。”前PIMCO首席执行官埃尔-埃利安（El-Erian）在接受采访时说道。

“俄罗斯目前处于经济不断加剧的恶性循环中，央行的加息并没有减小抛售压力，反而激发了更多的投资者选择卖出卢布，这意味着资本流出更加剧烈，并反过来让卢布贬值压力更大。如果普京能够缓和与欧美国家的关系，取消目前的经济制裁将会有助于经济的恢复，不过到目前为止，我们还没有看到任何普京考虑让步的迹象。”埃利安说道。

而西方国家的制裁以及卢布的暴跌让国际投资者对俄罗斯的热情降到了冰点，大量的资本外逃也给俄罗斯经济带来重创。

俄罗斯央行预计，今年俄罗斯外逃资本高达1280亿美元，2015年将达到1200亿美元(总计约为1.53万亿人民币)。

此外，俄罗斯财政部指出，制裁让俄罗斯经济每年损失约400亿美元，而油价下跌所带来的损失高达1000亿美元。

历史正在重演？

1998年，受亚洲金融危机的影响，大量资本逃离俄罗斯市场，在短短两周内，俄罗斯股票市场大跌30%，债券和外汇市场均受到冲击。

当时俄罗斯政府债务总额高达2000亿美元，占当年政府财政支出的58%。雪上加霜的是，俄罗斯有关部门修改了外资持有俄罗斯公司股份的比例，加剧了国际资本外流。俄罗斯国债收益率飙升至80%，卢布大幅贬值，国际市场对俄罗斯各种金融资产避而远之。

面对当时的经济状况，俄罗斯政府为了恢复金融市场稳定，将卢布对美元汇率的浮动上限由1∶6.295扩大到1∶9.5，意味着主动将卢布贬值近50%，同时延长到期外债偿还期限，短期国债展期为3年期国债。但此举使得投资者信心彻底丧失，股市、债市、汇市统统暴跌，引发银行挤兑和居民抢购。

1998年时，GDP下降了2.5%，而对比现在，俄央行预计俄罗斯GDP在2015年将下降4.5%，俄罗斯目前的经济状况可想而知。

历史是否会重演？招商证券发布的相关研究报告中指出，1998年俄罗斯危机的两大根源就是“休克疗法”导致经济全面衰退，以及资本市场过度开放，引进外资结构不合理。然而今天，俄罗斯并没有如此严重的矛盾，而且普京领导的俄罗斯政治稳定性与叶利钦时期的混乱已不可同日而语。

截至今年11月1日，俄罗斯国家外债为537.046亿美元，其中2015年到期的外债仅有20亿美元，另外70%将在2017至2043年间逐步到期。俄央行12月1日发布的数据显示，该国外汇储备余额为3736.58亿美元，分析人士指出，相比于规模较小的外债和进口支付金额，俄罗斯目前的外汇储备足够充足，尚不足以引发市场恐慌。

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